Europa: crescita fragile e rischio Germania

Quando un'economia si contrae per due trimestri consecutivi, viene spesso considerata in recessione. I responsabili politici europei sperano che due trimestri consecutivi di crescita siano altrettanto degni di nota. I dati pubblicati il 14 agosto hanno mostrato che, nel secondo trimestre dell'anno, l'economia dell'UE è cresciuta ancora una volta dello 0,3% rispetto al trimestre precedente. Sebbene non sia nulla di eccezionale per gli standard americani, questa crescita è un sollievo dopo più di un anno di stagnazione.

Le buone notizie non si fermano qui. L'occupazione sta crescendo, anche se più lentamente rispetto al passato. Anche la crescita dei salari sta superando l'inflazione, portando a un aumento del tenore di vita. Nei Paesi Bassi, che dispongono dei dati più aggiornati sul mercato del lavoro del continente, i salari negoziati a livello centrale sono aumentati del 7% a luglio, un ritmo doppio rispetto all'inflazione. I salari negoziati dai sindacati sono altrettanto forti in Germania. Ciononostante, la Banca Centrale Europea (BCE) si è sentita ancora abbastanza sicura da tagliare i tassi di interesse a giugno e si prevede che lo farà di nuovo a settembre.

Avanti a tutta velocità, quindi? Non proprio. Il continente deve affrontare una serie di rischi, ognuno dei quali potrebbe rendere il quadro molto più cupo. Il primo è che la domanda non sembra così sana come i dati di crescita potrebbero far pensare, come dimostra il settore delle costruzioni. Gli affitti stanno aumentando in molte delle città più attraenti d'Europa: Atene, Berlino e Madrid registrano tutte una crescita di circa il 10% all'anno. Inoltre, i tassi di interesse stanno scendendo, il che dovrebbe far aumentare i prezzi degli immobili. Tuttavia, la fiducia dei costruttori immobiliari è al minimo storico di quest'anno, per ragioni non immediatamente chiare.

Anche la crescita dei redditi dovrebbe stimolare i consumi. In realtà, però, "non si vede ancora una ripresa significativa della domanda interna reale", osserva Clemente De Lucia di Deutsche Bank. Le famiglie stanno per lo più mettendo il denaro aggiuntivo derivante dall'aumento di stipendio nei loro conti di risparmio, aggiunge. Col tempo, il raffreddamento del mercato del lavoro potrebbe ridurre ulteriormente il desiderio di spendere. Come osserva Davide Oneglia della società di consulenza ts Lombard, le assunzioni si sono indebolite nei servizi, che negli ultimi anni sono stati la principale fonte di posti di lavoro.

È improbabile che i governi sostengano la domanda con spese aggiuntive. La Germania si è di nuovo quasi spaccata sulle complessità legali delle sue regole di bilancio in pareggio. I negoziati sono in corso, ma il risultato sarà probabilmente un taglio della spesa. La Francia e l'Italia, invece, sono entrambe in una "procedura per deficit eccessivo", che la Commissione europea riserva ai più clamorosi trasgressori delle sue linee guida. Di conseguenza, la politica fiscale sarà un freno alla crescita negli anni a venire.

La prossima preoccupazione riguarda un singolo Paese: La Germania. La Germania non è cresciuta quasi per niente dal 2019. Più di recente, le sue esportazioni sono diminuite del 4,4% a giugno su base nominale, rispetto all'anno precedente, e le indagini indicano che il peggio deve ancora venire. Le aziende industriali che non sono riuscite a modernizzarsi devono ora affrontare una sfida più grande da parte della Cina, che vede uscire dalle sue fabbriche veicoli elettrici a basso costo. Anche le prospettive a lungo termine della Germania sono preoccupanti: a parte la Lituania, nessun altro Paese dell'OCSE è destinato a perdere più lavoratori per pensionamento, rispetto ai nuovi ingressi nella forza lavoro. Il Paese è abbastanza grande da poter trascinare i suoi problemi economici anche sulla crescita dell'Europa.

I partner commerciali del continente non verranno in soccorso. La domanda americana, per quanto invidiabile, sta iniziando a indebolirsi e l'economia cinese è in difficoltà, che i funzionari sperano di risolvere con sussidi alla produzione. Se Donald Trump verrà eletto, le guerre commerciali, sia transatlantiche che tra America e Cina, peggioreranno la situazione. Il conflitto dell'Europa con la Cina è già in corso, in quanto il Paese si prepara a citare in giudizio l'UE presso l'Organizzazione mondiale del commercio per aver aumentato le tariffe sui prodotti elettronici.

Allo stato attuale, sembra che l'Europa stia compiendo un atterraggio morbido, anche se la sua economia non si è mai veramente impennata. L'inflazione è scesa al 2,5%, appena al di sopra dell'obiettivo della Bce, e il continente ha registrato due trimestri consecutivi di crescita. Ma i responsabili politici della zona euro farebbero bene a non rallegrarsi troppo di questo risultato. Prima di iniziare i festeggiamenti, devono essere superati molti pericoli.