Per la rete Tim rischia di slittare l’offerta di Mef e Kkr

Milano - Krr e il Mef vanno avanti sull’offerta per la rete Tim, in un clima definito di «sana dialettica», ma difficilmente potranno rispettare il termine del 30 settembre per la loro proposta vincolante, chiedendo al cda di Tim (in agenda per il 27) una proroga.

Il Mef sta aspettando il via libera della Corte dei Conti e dell’Antitrust (Agcm); Kkr ha sondato i fondi sia sul debito che sul capitale da raccogliere, ma non ha ancora chiuso i finanziamenti; Tim lavora al contratto di servizio (master service agreement) che una volta staccata la rete dovrebbe garantire la sostenibilità della società che resta. Ma ci sono ancora tanti dettagli ad affinare.

Le questioni da risolvere

Se la valutazione complessiva dovrebbe restare di poco superiore ai 20 miliardi (salvo gli earn out che la spingerebbero fino a 23 miliardi), si cerca una rimodulazione del valore dei vari pezzi: Sparkle- che in un secondo momento sarà rilevata dal Mef che ha stanziato 2,2 miliardi- è stata valutata tanto (1,25 miliardi), stesso discorso per Fibercop (di cui Kkr è compratore e venditore del 37,5%). Si lavora poi alla governance a cui parteciperà anche il fondo F2i: il governo esprimerà il presidente- circola il nome di Massimo Sarmi, attuale presidente di Fibercop, ma nulla è deciso - e Kkr l’ad e il direttore finanziario, per cui è stato dato mandato a Egon Zehnder. Infine domani Henry Kravis, uno dei fondatori di Kkr, sarà a Milano per una serie di incontri, e se è possibile che veda qualche advisor finanziario coinvolto nell’operazione, è escluso che incontri gli esponenti del governo per discute di rete. Insomma anche se tutte le parti sono determinate ad andare avanti i nodi da sciogliere sono tanti.

Vivendi resta contraria

Resta esclusa Vivendi, che non è ancora stata sentita, e sarà sondata solo dopo che Kkr insieme al Mef e F2i firmeranno l’offerta vincolante da inviare a Telecom. I francesi (padroni del 23,75% di Tim) restano fermi sulle loro posizioni: Netco è sottovalutatata e la sostenibilità di quello che rimane è a rischio. Vivendi è pronta ad adire le vie legali, a partire dall’assemblea per approvare la vendita che (a suo dire), incidendo sull’oggetto sociale, deve essere straordinaria. Altri pareri legali sostengono che l’assise per la vendita della rete può essere ordinaria. Cdp potrà votare, ma se il suo 9,8% fosse dirimente, Vivendi potrebbe impugnare la decisione dell’assise dato che il Mef ha l’83% della Cassa.

Il vaglio del cda e dell’assemblea Tim

Una volta ricevuta l’offerta Tim avrà poi bisogno di 15-20 giorni per valutarla e sottoporla al consiglio. Se il cda dovesse approvarla, e decidere di convocare un assemblea ordinaria, ci vorranno altri 30 giorni, sempre che un Tribunale d’urgenza adito da Vivendi non blocchi tutto. A questo si aggiunge il fatto che il cda di Tim è in scadenza e anche sul rinnovo ad aprile 2024 dell’attuale consiglio - espresso da una lista del management- pesano diverse incognite.