MILANO - I colossi europei dell'elettricità si sfidano per conquistare la terza utility polacca. Si chiama Enea, è leader nell'area nord-occidentale del paese al confine con la Germania. Il governo polacco ha deciso di mettere in vendita il 51% del capitale, all'interno di un più vasto programma di privatizzazioni: anche l'esecutivo di Varsavia è alle prese con una manovra che ha come obiettivo quello della riduzione del debito.

Così alla gara indetta per la cessione della maggioranza di Enea si sono presentati tutti i big del settore dell'eurozona: i francesi Edf e Gdf Suez, l'italiana Enel, la spagnola Iberdrola, a cui si sono aggiunte due società polacche.

E nelle prossime ora si saprà chi ha fatto l'offerta che il governo di Varsavia giudicherà sufficiente per entrare nella fase finale della gara. Secondo indiscrezioni di stampa, sarebbero favoriti i due gruppi transalpini, ma bisognerà attendere il comunicato ufficiale delle autorità polacche per saperne di più. Più facile, allora, raccontare perché una piccola utility dell'Europa dell'Est sia così contesa. La prima risposta ha anche fare con la composizione del mercato nella zona dell'euro: dopo la prima stagione di fusioni & acquisizioni non sono rimasti società di grandi dimensioni sul mercato. Ci sono le molto grandi (come quelle che partecipano a questa gara) e le medio piccole. Che mano a mano che passa il tempo vengono conquistate dai big.

La seconda ragione ha a che fare con le caratteristiche specifiche di Enea. Intanto, la posizione: i suoi 2 milioni di clienti (con una quota di mercato del 16%) si trovano tutti nelle regioni a ridosso del confine con la Germania e così le sue centrali di generazione. Una posizione ideale anche per esportare energia nel ricco mercato confinante. Inoltre, ha un mix di generazione formato dalla più grande centrale a carbone del paese e da alcuni impianti idro e a biomasse: di questi tempi un mix ideale per abbassare ii costo di produzione.

Quanto verrà a costare il 51% di Enea? La società ha una capitalizzazione di mercato di 2,12 miliardi, quindi per vincere bisognerà sicuramente offrire più di un miliardo di euro. Questo spiega perché Enel non dovrebbe avere grandi chance di vittoria. Il gruppo controllato dal Tesoro è impegnato a ridurre il debito sotto i 45 miliardi (dagli attuali 51) per la fine dell'anno. Per farlo cederà una serie di asset (come la rete elettrica e del gas in Spagna ereditate con l'acquisizione di Endesa) e collocando in Borsa tra il 30 e il 45 di Enel Green Power, lo spin off in cui ha fatto confluire tutte le sue attività nelle rinnovabili. Come spiegare al mercato di aver speso oltre un miliardi per Enea? Soprattutto come farlo nel caso di un premio eccessivo all'azionista di riferimento?